编者按

1月9日，黄金期货正式上市，时至今日，黄金期货运行已整整半年了。作为一个金融属性非常强的商品，黄金期货一诞生就备受关注，中国黄金期货投资者也经历了从狂热，到观望，再到理性的回归。

黄金期货半年：从狂热回归理性

江南

上海黄金期货今年1月9日上市后，至今日恰好半年。在这半年时间里，作为中国第一个黄金期货品种，为黄金交易从现货市场交易向期货市场交易转变作出了有益的探索，其成长历程也凸显了中国投资者对于黄金期货投资渐趋理性的成熟过程。具体说来，这半年黄金期货投资者经历了三个阶段：

第一阶段：

上市初期的盲目看涨

1月9日，黄金期货上市。开盘价令人惊讶，几乎所有合约涨停，报230.99元/克。这一价格按照当时的人民币汇率，比国际金价高出近80美元/盎司。

据了解，个人投资者的集体买入成为此次罕见开盘价的主要做多力量。而这些投资者大部分是缺乏期货投资经验的“炒新”一族，他们大多拥有股票市场或纸黄金交易经历，但没有接触过期货，风险意识还不够强，没有意识到期货作为风险管理工具的同时，本身也存在价格波动的风险。而受到去年下半年以来黄金现货价格不断上涨以及美元持续贬值、油价不断攀升的影响，对黄金期货上涨出现过高的预期。

于是，在首日出现了过高的期现价差与跨市场价差后，第二个交易日上海黄金期价出现理性回归。在此过程里，有着敏锐眼光的个人投资者通过短线做空或套利交易尝到了甜头，也有部分期货新手交出了学费。

不过，此后国际金价依然处于上涨通道，从1月中旬至3月中旬两个月时间内，连续突破900美元/盎司、1000美元/盎司等重要关口。这段时间内，个人投资者炒金热情依然高涨，黄金期货交易十分活跃，持仓量不断上升，2月底达到上市以来的最大值55350手。

第二阶段：

金价巨幅回调陷入观望

3月17日，国际金价（伦敦现货金）创出1032.55美元/盎司的历史新高，也将投资者的热情发挥到极致。但在随后三个交易日里，国际金价出现了近100美元/盎司的巨幅回调，给追高的投资者一个措手不及。

3月20日，上海黄金期货出现跌停，一些投资者账户需要追加保证金。此次暴跌给开展套期保值的黄金企业以及善于战略做空的个人投资者创造了较大的收益，相应地，一些不善资金管理和止损意识不强的投资者却遭亏损。他们开始提高对期货市场风险管理的认识，理解期货与股票、纸黄金交易的区别，尤其对做空机制给价格带来的影响加深了的体会。

接下来，期金价格继续受到美元反弹等因素的影响而走弱，至6月中旬从3月份最高的233元/克跌至194元/克附近，整体跌幅接近17%。

这段时间里，伴随着金价的震荡走低，加之上海期货交易所对保证金比例、限仓措施等风险控制要求较严，黄金期货市场场外资金观望气氛浓厚，交易谨慎，各黄金期货合约成交量与持仓量逐步下降，总体维持在3万~4万手的水平。

第三阶段：

金价重拾升势投资渐趋理性

从6月中旬开始，美元反弹的势头有所减弱，而国际油价的飙升，地缘政治关系的不稳定，促使国际金价从870美元/盎司左右的位置启动，至上周一度逼近950美元/盎司，目前仍位于910美元/盎司上方。

在此轮上涨里，尽管市场不断传出金价可能再次突破1000美元/盎司的声音，但国内投资者明显比几个月前冷静。从成交量、持仓量，以及期金价格等表现看，没有出现大幅飙涨或回调的局面，投资者渐趋理性，对于市场潜在的各类风险明显提高警惕和加强控制。目前上海期金主力0812合约呈现出持仓稳步放大，价格波动适中的特征。